【XOM：米国株銘柄分析】エクソン・モービルは、スーパーメジャーの１社

米国株式の銘柄分析をします。

今回は、エクソン・モービル（XOM）です。

エクソン・モービル概要

エクソン・モービル（XOM）と言えば、石油の探鉱（採掘）・生産・輸送・精製・販売までの全段階を垂直統合で行い、利益独占（寡占）しているスーパーメジャーの１角です。

1970年代まではセブンシスターズ、その後エイト・メジャーズと呼ばれ、現在のスーパーメジャーに集約されてきました。

エクソン・モービル自体は、かの有名なロックフェラーが創業したスタンダード・オイルが母体（1911年分社）です。アメリカの独占禁止法（俗にシャーマン法）に引っかかって、解体命令が出された会社です。

最近でもロックフェラー一族の話は、本等でよく読みます。石油利権を独占していた状況ですから、莫大な富だったのでしょう。

ちなみに現在のスーパーメジャーは、以下の通りです。

ちなみに各社の信用格付がXOMのIRに載っていたので、掲載します。

引用：xomIR

俺たちが一番高格付けだぜ！といのを言いたいのでしょうが、外部機関の評価なので、ある程度は信用に足る評価です。

長らく石油の価格統制を行ってきたスーパーメジャーでしたが、IPO間近なサウジアラムコやアメリカシェール革命の余波を受けて、非常に厳しい生存競争に突入しつつあります。

業種別売上

引用：xomIR

IRレポートから、連結売上ベースの事業割合部分を引用しています。

上流部門：下流部門：化学製品部門＝7:2:1くらいの割合で推移しています。

 

引用：xomIR

下流・化学製品部門が好調で、利益率（縦軸）・取扱量（横軸）共に他社を引き離しています。

業績

売上/粗利/純利益・営業利益率

原油価格の影響モロかぶりですね。売上が2015年以降急減していますが、原油価格急落と足並みを揃えています。

営業利益率も悪くなっていますし、利益も少ししか取れていません。ただ、他のスーパーメジャーと比べれば、利益確保できている時点で優秀です。

採掘事故起こしたBPとか、しんどそうな決算出していました。

貸借対照表

自己資本50％超と高いです。

その分ROE低いです。株主からしたら安定経営or積極投資か迷う所ですが、原油業界ならある程度余力持っていた方が安心して見守れます。

配当性向／DPS

連続増配35年連続増配銘柄

配当が右肩上がりの綺麗なグラフです。配当性向も近年は急上昇していますが、原油価格次第といった所でしょうか。

ある程度の価格（60ドル／１バレル）推移すれば、利益が上がって配当性向も下がってくることでしょう。

引用：xomIR

スーパーメジャー各社の期間増配率比較表です。

こちらもXOMIRからですが、『増配率』に着目しているかが分かりますね。原油価格がある程度安定しだせば、年6～8％の増配率に戻りそうです。

キャッシュフロー

原油価格・・・と何度も言うようですが、上記売上等と同じような推移をしています。

原油価格低迷時期の2015-2017まで、フリーキャッシュフローがマイナスになっていないが良いですね。

投資もある程度続けながらのフリーキャッシュフロー確保なので、立派です。

ある程度原油価格が戻ってきた、2018年決算が楽しみですね。

主要数値

 

主要数値として、売上・純利益・営業キャッシュフロー・キャッシュフローマージンをあげています。現金派なので、キャッシュフロー計算書を中心に見ています。

キャッシュフローマージン（営業CF/売上高）は10％台と低いほうですが、純利益以上に営業キャシュフローが上回っています。

リスク

石油価格

WIKI参照

石油を取り扱う会社であれば、どこも避けて通れない原油価格

アメリカのウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）とイギリスの北海ブレンドという大きく分けて２つの価格指標があります。近年北海ブレンドが少し高目の推移をしていますが、類似的な動きをします。

チャート推移を見て頂ければ分かる通り、１バレル／120ドルまで行ったと思ったら、40ドルまで急落したりと時々の政治情勢・産油量によって大きく価格が動いてきました。

これだけ価格変動があると、業績も石油価格に左右されてしまいます。

１バレル／40ドルでもキャッシュが生まれる体質といっても、石油価格は絶対評価なので、下がれば石油関連企業株価は下がります。逆に上がれば、その分上がりますけどね。

シェールガス・電機自動車

アメリカのシェールガス革命と電機自動車の普及

石油に対しての２大逆風です。

ただし、エクソン・モービルが何も手を打っていないという訳ではなく、シェールガスに関しての権益（テキサス州とニューメキシコ州にまたがるパーミアン地区）を購入したりしています。

どうもシェールガス革命と言っても、シェールガスが出やすい地域と出にくい地域があって、パーミアン地区は非常に出やすい地域だそうです。出やすい＝採掘コストが低いということもあり、低い原油価格でも採掘できます。

引用：xomIR

実際のコストで見ると、2014年に25ドル付近の採掘コストだったのが、10ドル以下となっていて、72％のコスト削減になっています。かなりのコストダウンをしていますね。

シェールガス採掘業者の損益分岐点が45-50ドル付近なので、価格競争力的に優位性を保てています。

電機自動車に関しては、一番の石油消費が無くなるというリスクがあります。ただし、バッテリーの走行持続距離大幅UPといった革新的な発明がなされなければ、もう少し石油優位の情勢は続くのではないでしょうか。

中国・EU等で石油車両規制を大々的にやりだしていますが、EUはともかく中国でバッテリー車普及させたら、盗難が相次ぎそうですが、その辺厳罰化とかで対応するんでしょうか。

原油採掘事故

2010年BP社のメキシコ湾流出事故

石油採掘施設「ディープ・ウォーター・ホライズン」で爆発があり、5500メートルの採掘パイプが折れて、約80万キロリットルの原油が流出した事故

原油やシェールガスを採掘するといことは、流出の危険性は常にあり、一回やってしまうと長期間業績に影響してしまいます。

各社事故防止はキチンとやっているでしょうが、天災（ハリケーン等）や人災（戦争）等で止まってしまうとかなり厳しい結果が待っています。かなり低い確率ですが、頭に入れておく必要があります。

チャート

5年チャートですが、下値65ドル・上値90ドル付近のBOX相場です。

80ドル切るくらいの価格が、比較的買いやすい価格帯ですね。現状の82ドル付近で、額面丁度4％配当利回り。

上に抜けていく可能性も高いですが、待てるなら70ドル台前半を狙っても面白いかもしれません。先月の急落で70ドル割ってないので、２番底を確信できる方という条件付きです。

まとめ

まとめておきます。

リスク要因を多めにあげていますが、景気後退期に移行する段階でS＆Pを凌駕する成績を出してくれないかなと期待しています。

チョット叩かれすぎだった感じもあるので、ある程度の戻りはあると判断しています。

企業名（リンク先は銘柄分析）	ティッカー	業種	主要製品
アッヴィ	ABBV	ヘルスケア	ヒュミラ
International Business Machines	IBM	IT	汎用大型コンピュータ、クラウド
ジョンソン・アンド・ジョンソン	JNJ	ヘルスケア	イブルニチブ、レミケイド、ステラーラ他
アルトリア・グループ	MO	生活必需品（タバコ）	マルボロ
ペプシコ	PEP	生活必需品	ペプシコ
フィリップ・モリス	PM	生活必需品（タバコ）	マルボロ
プロクター＆ギャンブル	PG	生活必需品	アリエール
AT&T	T	通信	4G（5G注力中）
ベライゾン・コミュニケーションズ	VZ	通信	4G（5G注力中）
エクソン・モービル	XOM	エネルギー	原油・シェールガス