【PEP：米国株銘柄分析】ペプシコはドリンク・スナックの配当貴族銘柄

米国株式の銘柄分析をします。

今回は、ペプシコ（PEP）です。

ペプシコ概要

引用：PEPIR

ペプシコと言えば「ペプシコーラ」で有名な会社です。

日本ではコカ・コーラもどきの飲料を脱しきれていませんが、全世界ベースではコカ・コーラ（KO）には負けますが、新興国中心に売れています。

ちなみに日本のペプシ総合販売代理店は、サントリーが取得しています。

飲料だとペプシだけでなく、「ゲータレード」「リプトン」「トロピカーナ」といった日本でも馴染みのある商品を販売しています。

コカ・コーラ社と比べると、「QUAKER OATS」といったオートミールにも力を入れています。QUAKER OATSは、一部筋肉大好き人間には非常に人気の高い商品です。

スナック部門も好調で、「フリトレー」を筆頭に様々なスナック菓子を販売しています。

１ミリオンダラー（10億円）以上売上があるブランドが22もあるスーパーブランドメーカーです。

引用：PEPIR

ペプシコの全世界販売比率ですが、アメリカで58％・アメリカ以外で42％となっています。

地域もアジア・ヨーロッパと幅広い地域を網羅しています。リスク分散という点でも、卒なく分散販売しているなというのが分かります。

業績

売上・粗利・純利益共ほぼ横ばいです。※17年は税制改正の影響有り

コスト削減しながら利益を絞りだしているんでしょうが、中々厳しいですね。

キャッシュはあるので、買収は模索しているのでしょうが、中々良い案件が無いのでしょう。

逆に投資家からは、好調なフリトレーを分社化しろと要求されているみたいですが、分社化したら稼ぎ頭どっかから引っ張ってくるor自社生産しないとダメなので、難しいんじゃないでしょうか。

経営陣は、分社化は否定的な見解を示していますが、アメリカの会社っていきなり大鉈振るうから分かりません。

営業利益率は、15％前後をキチンと確保しているので、非常に優秀です。

お菓子・ジュースといった一変的な商品をブランド力で包んで、高付加価値を出すビジネスですが、コカ・コーラとよく似ていますね。

貸借対照表

自己資本が14％と低いですが、キャッシュリッチ企業なのであまり関係ないですね。良い意味で、資本効率を最大化しています。

5年前には30％前後ありましたが、低利借入増やしてROE（自己資本利益率）を上げにかかっています。

資産・負債のバランスが非常に良いですね。

配当性向／DPS

連続増配45年連続増配の配当貴族銘柄

配当が右肩上がりの綺麗なグラフです。配当性向もコカ・コーラ（KO）よりも低めに推移しているのが、非常に好感が持てます。

今年も増配しましたが、まだまだ十分余力があります。

配当利回りの比較的高い時に保有して、そのまま放置していれば十分報われますね。

キャッシュフロー

キャッシュフロー関係もほぼ横横といった所です。

フリーキャッシュフロー（FCF）が、毎期確実に積み上がるのは非常に良いビジネスですね。設備投資もほどほどに抑えられていて、キャッシュフローマージンも15％程度推移。

欲を言えば、コカ・コーラくらいまで各種指標を引き上げられればいいですが、これでも十分な水準です。

主要数値

主要数値として、売上・純利益・フリーキャッシュフロー・キャッシュフローマージンをあげています。現金派なので、キャッシュフロー計算書を中心に見ています。

毎期FCFは高い水準で確保できていますし、キャッシュフローマージン（営業CF/売上高）も15％以上と競争優位性が高いです。

営業キャッシュフローが常に当期純利益を上回っています。

リスク

炭酸飲料＝不健康

「ペプシコーラ」に代表される砂糖タップリ炭酸飲料は、不健康の象徴と見られがちです。

スポーツ飲料の「ゲータレード」紅茶の「リプトン」ボトルウォーター「アクアフィーナ」といった健康系の飲料も取り揃えていますが、ペプシコと言えばペプシコーラでしょう。

メーカー側も分かっていて、ダイエットペプシ・カロリーゼロペプシといった健康風味のペプシコーラも多数取り揃えています。

ただ、、、コーラはコーラ。ペプシはやっぱペプシなんですよね・・・

何をどうしようが、不健康というイメージは払拭できません。米国でも炭酸飲料離れが進んでいて、30年来の低水準です。

炭酸飲料に変わって、自分で作るクラフト飲料が台頭しだしています。ペプシコも追随して、クラフトビール風ソーダを発売したりしています。

増えることは無いでしょうね。ただ、激減するかどうかと聞かれたらそれも無いでしょう。

コーラやペプシが好きな人間に「明日から一切飲むな」と言っても聞かないのはご存知の通り。あの系統のドリンクは一種の中毒性があって、定期的に飲みたくなるもんなんです。

『アルトリアグループ（MO)』でも書きましたが、中毒性の高い商品＝強いビジネスです。根強いリピーターが不祥事がなければずっと購入してくれるので、ベース売上が確保できます。

確保した売上にプラスαを付けていけばいいので、0ベースのビジネスよりも非常にやりやすいです。マネジメントするなら、こういう会社をマネジメントしたいですね。

リンク米で進む炭酸飲料離れ　新たなトレンド「クラフト飲料」とは

スナック部門：フリトレーの分社化

先ほども書きましたが、スナック部門：フリトレーに対して株主から分社化要求があがっています。経営陣は否定的ですが、先々どうなるか分かりません。

1990年代にケンタッキーで有名なヤム・ブランズ社とも分社化しているので、一切無いとは言い切れません。

ただ、万一分社化した場合、稼ぎ頭部門を切り離してどうするのかという問題が発生します。将来の有望な事業が複数あればいいですが、ドリンク１本足打法だとキツイ気がします。

チャート

2014-2017年まではずっと上昇、2018年に入って米国債金利上昇の影響で下落しています。

目先の抵抗ライン90ドル付近が見えます。

90ドルまで落ちた場合、配当利回り4.1％までいきます。ここ５年で無かった利回り水準まで落ちます。増配と株価下落で非常に買いやすい価格帯です。

そこを超えると2013年高値の75ドル付近にも抵抗線ありますが、75ドルで配当利回り5％付近。

将来の暴落込みで考えたら、90ドル辺りから買い始めて買い下がるのが有効かもしれません。

まとめ

まとめておきます。

90ドルから買い下がって10年以上保有できるなら、十分報いてくれそうな銘柄です。

今から（98ドル付近）でも問題ないですが、下落リスクは覚悟しましょう。

企業名（リンク先は銘柄分析）	ティッカー	業種	主要製品
アッヴィ	ABBV	ヘルスケア	ヒュミラ
International Business Machines	IBM	IT	汎用大型コンピュータ、クラウド
ジョンソン・アンド・ジョンソン	JNJ	ヘルスケア	イブルニチブ、レミケイド、ステラーラ他
アルトリア・グループ	MO	生活必需品（タバコ）	マルボロ
ペプシコ	PEP	生活必需品	ペプシコ
フィリップ・モリス	PM	生活必需品（タバコ）	マルボロ
プロクター＆ギャンブル	PG	生活必需品	アリエール
AT&T	T	通信	4G（5G注力中）
ベライゾン・コミュニケーションズ	VZ	通信	4G（5G注力中）
エクソン・モービル	XOM	エネルギー	原油・シェールガス