2016/08/31

ソフトバンク社債のメリット・デメリット

kakei

恒例のソフトバンク債が発行されます。今回は利払繰延条項・期限前償還条項付無担保社債(劣後特約付)です。

目的は、英国ARM買収資金調達ですね。

ソフトバンク債のメリット・デメリットをまとめてみました。参考になれば幸いです。

※投資は自己判断でお願いします。

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ソフトバンク社債発行条件

商品名利払繰延条項・期限前償還条項付無担保社債(劣後特約付)
格付BBB
年率(税引前)未定(仮条件 年2.9~3.1%)(2016年9月9日に決定予定)
お申し込み単位100万円以上100万円単位
抽選申込期間(ネットのみ)2016年9月12日から9月29日まで
償還日2041年9月30日
利払日毎年3月30日及び9月30日
発行額3,500億円

※社債間限定同順位特約(しゃさいかんげんていどうじゅんいとくやく)とは?(今回は該当なし)

無担保社債には、元利金や償還金を支払う為の担保は、元々設定されていない。「社債間限定同順位特約」とは、発行者が、当該社債の所有者の元利金や償還金を受け取る権利を保護する為に、当該社債以外の社債に対して担保を自由に設定しない約束をし、担保を設定する場合には、当該社債にも同等の担保を設定することを指す。

野村証券引用

要は『後発の新規社債に対して、本債券の保護のために担保設定されないように特約を設けている。新規債券に担保設定する場合は、同等の担保を本債券にも付与する』と受け取ってもらえればOKです。

財務内容

以下の表は、携帯大手3社(ソフトバンク・AU・NTTドコモ)の2015年度財務諸表抜粋〈ヤフーファイナンス参照〉です。

2015年3月期決算ソフトバンクAUNTTドコモ
売上高8,670,221百万円4,573,142百万円4,383,397百万円
経常利益1,277,045百万円752,402百万円643,883百万円
当期純利益668,361百万円427,931百万円410,093百万円
自己資本比率13.5%57.3%75.3%
ROA(総資産利益率)3.54%8.39%5.6%
ROE(自己資本利益率)27.84%14.93%7.44%

ソフトバンク自己資本比率の値が低いのが目立ちますね。その代わり高い売上高・ROEを叩き出しています。

これは、借金でレバレッジ(梃子)をかけて高成長を叩きだしています。

そのため、ROAは他2社に対して低くなっています。高ROE・低ROA低い企業は、金利上昇や景気悪化などにより一気に業績が悪化するリスクがあります。

じゃあソフトバンクダメっていうわけではなく、そういうリスクもあるがそれに見合った高成長も期待できますというリターンも考えて下さい。

メリット1 高金利

kozeni

1%を超える金利を設定できて、大量発行できる会社は限られてきます。人気になるのも頷けます。

100万預けておけば25〜27年間3万円程度貰えて、元本が返ってくる商品です。リスクとしてはどんな社債にも言えますが、破綻しなければという1点だけです。

メリット2 ソフトバンク=孫正義というカリスマ

ソフトバンク=孫正義さんと言っても過言ではないソフトバンクです。アリババ集団のIPO利益やガンホーオンライン買収・米スプリント買収。ことごとく有言実行で、今のソフトバンクを築いてきたのは孫正義さんです。

カリスマ経営者と言っても過言ではないです。彼がいるというだけでメリットはあると考えます。

メリット3 不況期でも潰れなかった実績

喜ぶ

リーマンショック時にソフトバンクは窮地に立たされました。孫正義ご本人が株価は真っ逆さま、時価総額は暴落とコメントされています。こっからの巻き返しが凄まじく、時価総額で国内上位まで登りつめます。

今は好況期ですが、いずれ不況期も来るでしょう。その時にリーマン時の実績が生きてくるのではないでしょうか。

デメリット1 劣後債

劣後債は、償還や発行体の解散または破綻時に他の債務への弁済をした後の余剰資産により弁済される債券である。このため、普通の債券による資金よりは株式発行などにより得られる自己資本に近い性格の資金となる。

そのため、通常は同じ会社が発行する普通の債券よりも高い金利が設定される。購入者の立場からは、普通の債権よりもリスクが高まる代わりにリターンも高くなる金融商品である。

ウィキペディア参照

今回発行される債券は劣後債です。もし万が一(ないはずですが)ソフトバンク破綻となった場合は、返ってこないのは覚悟しないといけません。

法律上破綻時に劣後債は、他の債務を払いきった後の余剰資産で弁済される債券です。その分高金利というメリットを教授できます。そこだけは認識しておいて下さい。

デメリット2 社債特有の流動性

社債は流動性が乏しいです。どの社債にも言えますが、売りたい時に売れない可能性もあります。株式・国債のように流動性が高い商品ではありません。

換金性が悪いということは、余裕資金でやらないとダメです。本債券を購入される方は、ある程度の余裕資金がある方が多いと思います。

買うとしても余裕資金で購入下さい。

デメリット3 ソフトバンク=孫正義というカリスマ

メリットでも書いたのですが、逆の面もあります。ソフトバンク=孫正義さんというカリスマで支え続けられてきたのは、内外共認める所です。

孫正義さんが万が一、体調異変等で長期入院となればソフトバンク自体も揺らぎかねません。25年くらいどうってことないと思われるかもしれません。が、スティーブ・ジョブズは56歳で病没されています。

カリスマ経営というのは、諸刃の剣でもあります。25年は厳しいですね・・・

追記:最近孫さん後継者選考加速させているみたいです。本命は、ニケシュ・アローラ氏元米グーグルの役員です。10年待てないので辞められたそうです。莫大な退職金をもらってましたね。

デメリット4 円債を固定25年超を持つ危うさ

円建て債券を固定25年でもつ危うさは感じています。ソフトバンク自体というよりも、日本国が25年も低金利のままでいるかどうかという問題です。

現在は日銀が鬼買いしているので、国債価格は安定していますが買いを辞めたら、最近考えています。

インフレターゲットで2%目標にしている国策を考えても、固定25年超約3%を持つべきでしょうか?

デメリット5 携帯産業のレッドオーシャン化

最近みなさんの周りでMVNOって言葉が出回りだしてないですか?

仮想移動体通信事業者の略なのですが、要は回線を自社で持たず他の事業者(大手通信事業者)から借りて個人に再販する事業者です。イオンモバイルやマイネオといった事業者です。

私もソフトバンクからマイネオに移住しようとしました。

通信費削減のため、MVNO mineo(マイネオ)に移住しようとしました!

何がいいっていうと大手と比べて格安です。あり得ないくらいの値段設定をしています。月額1,980円とかで携帯が持てる時代になっています。

まだまだ認知度向上が必要ですが、あなたの周りでも使いだしている人いるんじゃないですか?こういった格安携帯会社がタケノコのように出来上がりつつあります。

レッドオーシャン戦略ってご存知でしょうか?

 

レッドオーシャン戦略(Blue Ocean Strategy)とはINSEADの教授であるW・チャン・キム氏とレネ・モボルニュが2005年に発表した戦略です。

価格や機能で血みどろの戦いを繰り広げなくてはいけない競争の激しい既存市場をレッド・オーシャン(赤い海)、未開拓の競争のない新しい市場をレッド・オーシャン(青い海)と定義しています。

レッド・オーシャン戦略では、既存の市場の中での売上のさらなる増大を目指します。競合企業を分析し、商品を差別化し、既存市場の中でのシェアの増大を図ります。

レッド・オーシャン戦略ではある企業が利益を上げるということは、他社の企業の利益を奪うことであり、市場のゼロサムゲームに過ぎません。

ポーターの競争戦略は主としてレッド・オーシャンである激しい競争市場での戦い方を示す戦略論と言われています。

ビジネスポータルサイトアクシア引用

これの反対語としてブルー・オーシャン戦略があるのですが、携帯ビジネスはレッド・オーシャン化しています。

最近でもMNP一括0円とか町中で端末0円で売られていますよね?あれも既存携帯のパイの奪い合い戦略の1手なのですが、値引き合戦ととってもらえれば結構です。これをやると体力消耗合戦になって、利益が薄くなっていきます。

携帯各社もあの手この手で利益率を上げようとしていますが、すぐに他社に真似されてしまいます。

これを打開するには、画期的発明(最近で言うとスマートフォン発明)等で差別化していく必要があるのですが、中々できていないのが現状です。これをやったAppleがその後どうなったか?・・・みなさんご存知ですよね?

そういう訳でソフトバンクがこのレッド・オーシャンから抜け出す術を開発できるかも、長期でソフトバンク債を持つなら注視しておく必要があります。

テールリスク

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円債を購入する時に考えるテールリスクです。

ただ、日本人であるため円をある程度持たざる得ないんだから、本債券を購入するのも一手かもしれません。

全資産円建てというのは問題かもしれませんが、この債権を買おうか検討している方は、ある程度外貨資産保有されている方が多いと思います。

なぜ今、私たちは未来をこれほど不安に感じるのか ?全ての方へ読んで欲しい1冊

日本破綻論者から学ぶ 3つのポイントと1つの対処法

まとめ

高金利のため瞬間蒸発しそうな債券です。ただ高金利というだけで飛びつくと、火傷する可能性もあります。メリット・デメリットを総合的に考えて購入を検討下さい。

大量の資金(1億せめて5,000万)があれば、1口欲しいんだけどなあ。1,000万貯める方法を書いてます。こちらも参考にどうぞ

1000万貯める方法 貯めたいなら四の五の言わず100万貯めて下さい。

高金利は魅力ですもんね。SBI証券はソフトバンク債だけでなく、SBI債も取り扱っています。IPOも活発なので、口座持ってないとイザッって時に申込みできない=利益逸失ので、作ってない方は作っておいた方がいいですよ。

著者:たろ

Twitterアカウント(@tarohibi) 妻・娘と仲良く暮らしている30代中盤のイクメンサラリーマン。投資・子育て・書評を中心に書いています。 10年で投資資産1000万・書評年48冊・家計のスリム化を目標に奮闘中…プロフィール詳細はこちら

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